重庆医科大学附属第二医院王志毅网上预约挂号黄牛号，天弘基金尹粒宇：债市调整或未结束，关注宏观拐点信号出现

最后更新：2025.03.26

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　　多重利空因素驱动下，债市春节过后出现大幅震荡，10年期国债收益率、30年期国债收益率均出现超过20BP的调整幅度。受此影响，债券基金今年以来表现不尽人意。Wind数据显示，纳入统计的4273只纯债基金中(基金份额分别统计，下同)，共有3769只基金年内遭遇净值回撤，占比高达88%。

　　不过，越是挑战，越是检验基金经理的投资管理能力。市场剧烈波动下，一些善于控制回撤的基金在此轮调整中迅速脱颖而出，取得了远低于同类平均回撤水平的成绩。这其中就包括尹粒宇管理的天弘弘利、天弘丰益、天弘悦享定开、天弘臻享一年定开、天弘招享三个月定开等多只基金，吸引了投资者的广泛关注。

　　及早识别转向信号，在管五只基金回撤较小

　　Wind数据显示，截至3月14日，由尹粒宇单独管理的天弘丰益A、天弘悦享定开、天弘臻享一年定开、天弘招享三个月定开今年以来的最大回撤分别为-0.85%、-0.79%、-0.64%、-0.70%，均低于同类中长期纯债基金-0.89%的平均回撤水平。而他参与管理的天弘弘利A回撤控制更为优秀，期间最大回撤仅为-0.31%，同期二级债基的平均最大回撤幅度为-1.05%。

　　表：尹粒宇在管基金各阶段最大回撤表现(%)

　　数据来源：wind，截至2025.3.14

　　本轮债市下跌中，尹粒宇为何能取得如此好的回撤控制？这与他及早识别政策转向信号、果断降仓密切相关。

　　尹粒宇介绍，过去两个月来，央行货币政策发生显著改变，最直观的体现就是，DR001资金中枢从1.42%抬升到近期的1.90%，抬升幅度达到48个BP左右。而市场对这一变化反应冷淡。极端扁平的曲线、偏薄的信用利差、极度的负carry，都隐含了市场定价与央行政策意图的背离。

　　而这背后是，美国2月通胀出现抬升迹象，美联储降息不确定性增加。外部约束条件的加强，致使央行推迟了资金中枢的下行时间点，这也将加剧债券全品种负carry风险。对此，央行曾多次发声，强调货币政策需考虑外部经济金融环境，要防止汇率超调。然而，市场对此反应不足。

　　“2月份以来，尽管经济动能恢复强于季节性常态，但尚未达到需要收紧资金面的程度，毕竟通胀仍处于低位，经济发展仍需宽松政策来推动再通胀，此时收紧资金面为时尚早。然而，市场过度看空经济，单纯从经济增长角度解读市场，全然无视外部环境变化所引发的货币政策目标转向，这种片面视角极易引发市场反噬，存在较大风险。基于此，我们果断提前降低仓位进行防守，这正是产品回撤较小的核心原因。”尹粒宇介绍。

　　实战赋能，回撤控制能力屡获验证

　　事实上，尹粒宇的回撤控制并非孤例，在2020年、2021年、2022年、2023年的多次债市波动中，尹粒宇的宏观研判能力得到了多轮行情的验证。

　　如2020年4-5月份，在疫情向国外传递的过程中，市场普遍认为全球经济将要下行。而尹粒宇通过数据分析看到，欧美在大规模的财政刺激下，CCFI，SCFI等经济数据开始改善，国内的出口数据，也给出了验证。

　　“当时我们和市场的主流观点有些不同，认为疫情对国内经济的影响没有那么大。因为疫情初发时，中国就做了严格的管控，而且地产销量数据也开始向上。这就形成了内需和外需的共振上行。于是，在2020年5月份我们坚定看空债券，并且做了大幅减仓，取得了很好的效果。”

　　再如2022年，尹粒宇收集了国内99个城市的高德拥堵数据，并用这些城市的GDP数据加权。通过跟踪汽车流量，他观察到拥堵数据明显增长，判断疫情冲击高峰已过，于是及时平仓了手中的债券多头仓位，在2022年6月的债市调整中取得了低于同类平均的回撤水平。

　　类似的宏观研判案例，在尹粒宇多年的投资实战中不胜枚举。自加入天弘基金以来，他几乎把握住了每一年宏观层面的主要矛盾。而高胜率的宏观决策能力，也给尹粒宇带来了丰硕果实。以尹粒宇管理的中长期纯债基金天弘信利A为例，自2016年12月16日成立以来的完整8个年度中，每一年都取得正收益，并且天弘信利A近三年、近五年收益排名均跻身同类前8%，具体排名分别为51/650,35/469(数据来源：银河证券，截至2025年3月7日，同类基金类型为长期纯债债券型基金(A类))，但成立以来的最大回撤仅为-1.48%，又低于同类平均的-2.57%(数据来源：wind，截至2025年3月12日，同类基金类型为wind中长期纯债基金)。